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CPT Markets外汇分析：美联储平台内部闹分裂，降息现更大不确定性! 一次解析三大派立场!

在美联储7月底会议之前，市场几乎一口咬定美联储一定会再次加息，而美联储确实也继续了40年以来最严厉的一波货币紧缩进程。至今，鲍威尔始终对未来的加息路径保留余地，甚至明显表态今年绝无降息的可能，且这一切的举动都必须视之后的经济数据再做出判断。

美国6月CPI较去年同期上扬3%，照理说，当联邦基准利率高于通胀率时，加息政策便已达到显著效果，这是因为若你将资金存放在联邦银行所拿到的利息，已经高过通胀对现金的侵蚀力，也就是说在六月CPI数据公布时，理应已达到美联储退场条件了，到底为什么美联储仍不敢轻易放松紧缩步调呢?

CPT Markets分析师表示，这其中的关键原因在于核心通胀，虽然才刚与基准利率形成死亡交叉，但若是美联储不趁机在股市仍热烈高涨时歼灭通胀，一旦景气走至下行区间时，其所遇到的困难将会越来越难解决，投资人需要注意的是，去年的通胀高点是在第三季，而这一因素会使得今年第三季通胀下行速度加快，虽然实际的消费水平已经见底了，但若是考虑到月增率的上扬，将有极大的机率会在第四季看见通胀见底上弯的趋势。

上述种种原因均明显指出为什么鲍威尔迟迟不肯松口降息的原因，因为若让市场过度乐观的话，届时通胀将难以下行。而一方面不肯降息，另一方面又不肯高强度加息的原因在于美联储担心银行流动性的问题，因为自今年三月爆发银行危机后，不少美国中小型银行的存款量不断下滑，除此之外，今年商办空置率大幅度提升直接导致中小型银行债务风险提高，倘若美联储真只顾降低通胀而忽视银行体系，那么最终只会再次引爆全球性的金融风暴。

可以知道的是，过去美联储决策官员均一致认为确实有必要加息，但如今官员们对于何时停止加息以及到底高利率要维持多久之歧见不断加深。我们可以将联邦公开市场操作委员会分成三派，「鹰派」总觉得通胀仍高居不下，须执行更加紧缩的政策；「鸽派」相当重视就业市场，较倾向放松政策；而「中间」则是寻求中道之策，底下将由CPT Markets分析师分享各个派别的处事立场。

截至目前为止，鹰派仍认为美联储的加息幅度仍不足以使物价稳定，他们认为金融情势仍相当宽松，并不相信加息会对经济产生任何的滞后效应，他们反倒是担心倘若通胀持续维持于高档，将有可能进一步推升民众对通胀的预期，CPT Markets分析师特别指出虽然6月份整体消费者物价指数的升幅已经降到3%，但其核心CPI仍年升4%，产品类通胀压力虽然已因供应链干扰问题解除而减轻，但服务类的通胀却持续受劳动市场紧俏、工资持续上升而呈高度黏着，除此之外，对利率最敏感的房市已经触底反弹，房价开始回升，未来房市景气真恢复，那么未来抑制通胀之任务将更加困难。

中间派立场主要是以鲍威尔为首，他们致力使全体委员对货币政策达成共识，不过他们所处的立场较为尴尬，一方面他们认为美联储应该继续加息，但另一方面又因紧缩周期已接近终点，因此需要缓慢加息，总结来说，中间派认为劳动市场必须先降温才能够抑制通胀，但其主张加息不应太超过，否则恐使美国经济，甚至是全球经济因为此举而陷入衰退。

CPT Markets分析师提醒投资者，中间派的观察重点是在于理事杰佛森的发言，虽说他现在仅是扮演着鲍威尔的副手角色，但市场认为他是鲍威尔的应声者，谈话很有可能暗示利率政策的走向。至于鸽派委员们，他们认为是因为疫情的原因才造成供应链瓶颈，从而导致日后通胀高升的问题，目前他们注意到了美国经济已有趋于温和成长的讯号，因而大力主张加息速度应减缓，除此之外，他们也提到货币政策对经济是有很长的时间滞后效应，并估计这段滞后期可能会长达约一年半到两年之久。